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张茉楠过度依赖投资是当前经济复苏的软肋

发布时间:2019-10-09 22:58:29 编辑:笔名

  张茉楠:过度依赖投资是当前经济复苏的软肋

  解铝、铁合金、焦炭、电石、水泥等重工业行业产能过剩都是比较严重的。

  金融危机以来,以地方政府为主导的投资扩张,使得对资金有饥渴症的地方政府通过表外贷款、银行间债务融资等形式与其对接,大量资金流向了地方融资平台和政府驱动投资的行业,这一方面导致了包括政府、企业以及金融机构在内的所有部门负债率大幅上升,资产负债表出现了明显恶化。截至2012年底,36个地方政府本级政府性债务余额38475亿元,比2010年增长12.94%,地方政府债务风险不断上升。与此同时,由于"预算软约束"的存在,金融资源继续错配到产能过剩的行业,未来银行业的资产质量受"产能过剩"贷款的影响将不容小视。

  "政府失灵"的效应进一步凸显。地方政府的政策性补贴,扭曲了要素市场价格,压低投资成本,体制上的根本性弊端扭曲了地方政府和企业投资行为,大量增量资金投向投资驱动型领域造成了普遍性的结构性产生过剩,和投资效率和资源配置效率的下降。

  我们利用投资产出弹性来测算投资效率的下降。根据测算,我国投资的产出弹性已经呈下降趋势,由2002年的4.1下降到2008年和2012年的3.2和1.8,单位投资所带来的单位GDP增量下滑,资金周转大幅度放缓增加了融资需求,但现金流创造能力却大幅度下降,这势必带来投资效益的下滑和实体部门偿债能力的下降。特别是目前经济处于下行区间,企业利润增速下滑,亏损面不断扩大导致企业账款拖欠现象严重、账款构成比例上升、账款周转率下降等风险开始显露,资产负债率上升风险。

  从这个角度看,投资依赖越重,中国非金融部门的债务风险以及产能过剩风险就会愈发严重,中国经济结构调整就难以摆脱粗放式增长的路径依赖。

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