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中青旅600138景區與地產帶來增長亮點

发布时间:2019-11-09 08:15:47 编辑:笔名

中青旅(600138)景区与地产带来增长亮点

投资要点

公司是典型的多元化经营公司随着枕河酒店和白莲酒店的开业,乌镇旅游住宿接待能力将在2010年上海世博会前大幅提高68%预计未来三年乌镇旅游权益贡献规模居各业务之首

房地产业务2007年以来贡献不菲利润,预计未来三年仍将明显增厚业绩

预测公司年每股收益分别为0.45、0.57、0.71元,维持“增持”投资评级

风险提示:甲型H1N1流感继续扩散;经济继续不振;房地产景气大幅下降

中青旅(600138)是典型的多元化经营公司,涵盖旅行社、企业会展服务、乌镇旅游、酒店、科技业务、福利彩票销售、房地产销售、物业出租等八类业务公司多元战略定位清晰,治理结构优良,主业成长性明确,其中乌镇旅游最具看点,此外房地产业务的丰厚利润也可持续至未来三年左右

乌镇旅游高速增长

乌镇位于浙江省桐乡市北部,地理位置优越,交通便捷乌镇东、西栅景区各有千秋,其中 乌镇西栅景区定位于商务会议及休闲度假,是目前国内最完美的融合了观光体验与休闲度假功能的古镇景区,现已开发的区域约占全部区域的65%,有各种不同类型的酒店客房数660间,公司拟在2010年上海世博会前将枕河酒店和白莲酒店建设完毕并对外开放,届时西栅酒店客房数将增加1100间左右,加上东栅的客房数100余间,公司在乌镇景区所拥有的酒店客房总数将达到1200间左右,住宿接待能力显着提高68%,将成为来乌镇旅游盈利得以提升的渠道除了酒店外,西栅景区内还含商铺约2万平方米,目前完成签约的商铺占总商铺的数量约1/4值得关注的是,7月初公司公告乌镇景区决定引入战略投资者——国际风险投资公司IDG,为乌镇旅游未来可能分拆上市打开想象空间

近几年乌镇旅游对公司的利润贡献快速增长2009年上半年乌镇景区依然保持高成长之势,共接待游客151万人次,同比增长37%预计未来三年乌镇旅游权益贡献规模居各业务之首,约2.02亿元,共增厚每股收益约0.49元

房地产贡献卓着

公司房地产业务主要通过持股51%的浙江中青旅绿城公司运作,已开发及正在开发项目有四个截止2009年6月30日,三个房地产项目累计销售61.5万平方米,累计销售额达29.22亿元,累计贡献权益利润1.12亿元慈溪玫瑰园项目已于5月份开工,预计三、四季度开盘预售,2010年少量结算,2011、2012年达到权益贡献高峰受房地产市场回暖、成交活跃的影响,上半年销售情况良好,共实现销售收入6.52亿元,同比增长158.82%;贡献权益利润4138万元,同比增长396.16%,占公司净利润的比重达38.93%预计全年销售收入约10亿元,增厚每股收益0.15元;2010年和2011年增厚每股收益分别为0.11元、0.21元

其他业务稳健提升

公司旅行社业务位居国内旅行社前三甲2008年公司旅行社业务营业收入26.31亿元,占全国旅行社总营业收入比重为1.64%;接待游客135万人次,占全国旅行社总接待量比重为1.23%公司旅行社业务的毛利率一直高于行业平均水平,2008年达10.07%,远高于行业平均毛利率6.42%高毛利水平显示出公司具有较强盈利能力上半年受经济危机及甲型流感的严重影响,公司旅行社业务营业收入增速略下滑,但预计旅行社业务2009年营业收入增速有望转正到1.4%,达21.5亿元;2010年和2011年营业收入增速约为6.7%

其他业务中,会展是另一具有分拆上市可能的业务预计随着经济的逐渐复苏、2010年上海世博会的带动,会展业务将重拾双位数增长态势福彩业务未来三年仍是公司稳定的利润源假设公司仍能获得云南彩票销售经营权,预计年福利彩票平均营业收入增速15%科技业务增长迅速,但盈利规模尚小中青旅大厦出租率稳定此外,酒店业务暂停扩张,预计近三年净利润仍徘徊在盈亏边缘

盈利预测与评级

预测公司年每股收益分别为0.45、0.57、0.71元相比同业,公司当前估值优势明显考虑到公司乌镇景区未来成长空间大,而且具有分拆上市预期,加之房地产业务依然可贡献良好收益、旅行社业务景气回升、会展业务等业务重新稳健增长等因素,维持“增持”投资评级

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